期货日报终极前瞻:非农或大放异彩助长美元,黄金能否绝地求生?

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本站讯—— 4月5日晚间20:30,美国劳工部将公布美国3月份非农就业报告,目前市场预期比较乐观,新增就业人数预计达17.7万人,2月份新增就业可能会被上修,失业率可能维持在3.8%,接近1969年以来最低位3.8%,薪资增速有望维持在近十年高位3.4%。整体而言,有望给美元指数提供支撑,对金银和多数非美货币产生一定的压制。

周五(4月5日)晚间20:30,美国劳工部将公布美国3月份非农就业报告,目前市场预期比较乐观,新增就业人数预计达17.7万人,2月份新增就业可能会被上修,失业率可能维持在3.8%,接近1969年以来最低位3.8%,薪资增速有望维持在近十年高位3.4%。

整体而言,这可能会降低美联储2020年1月份降息的概率,给隔夜美联储官员的鹰派讲话提供依据,而且有望给美元指数提供支撑,对金银和多数非美货币产生一定的压制。

上次非农表现

3月8日出炉的美国2月非农就业数据显示,美国2月非农就业人口只增加了2万人,变动增加人数创17个月来新低,远远低于18万人的预期。

美国2月平均每小时工资同比增3.4%,创2009年4月以来最大增速,而失业率降至3.8%。

2月份的非农就业报告后,兼受其他消息的影响,美元指数从近20个月高点97.71附近震荡走弱,两周内一度跌至96.74附近。从这方面来了,非农新增就业人数的影响力较过去一年显着增加,投资者需要重点关注,这可能是美联储货币政策面临转向,市场对数据的关注度有所提升。

本次非农存在三大看点

先看下机构对本次非农数据的平均预期情况。

非农新增就业人数的预期中值为:17.7万人;平均预期值为17.8万人。

失业率的预期中值和平均预期值均为:3.8%。

薪资增速年率的预期中值和平均预期值均为3.4%。

看点①:2月份数据是否会被上修

西太平洋(601099)银行分析师表示,2月美国非农人口仅增加2万,对市场造成巨大冲击。不过今年迄今平均每月非农人口增加16.6万。

西太平洋银行预计美国3月非农人口将增加18.5万,令每个月均值在17万左右。不过2月份数据有被大幅上修可能,且3月份数据可能疲软。此外,美国3月份失业率最有可能持平于3.8%。该行认为,美国的失业率依然处于下降趋势,今年下半年美国的失业率将降至3.5%。平均时薪料增长3.4%,但仍未暗示就业市场繁荣,预计今年增速将慢慢会会升至4%。

看点②:潜在就业增速

Amherst Pierpont Securities的首席经济学家Stephen Stanley预计就业增长210,000人,但他表示,经济存在不确定性。相比以往的其他报告,这份数据让人更想追问就业的潜在增速是多少:人们在谈论潜在的经济衰退,担忧和不确定因素,我们今年到目前为止还没有正常的数据流。

看点③:数据对美联储明年1月份降息概率的影响;

据汇通网观察,在美联储多次释放鸽派信号,尤其是3月份利率决议的超鸽派措辞,令市场对美联储2020年1月份的降息概率飙升,一度飙升至84%附近,随着近期数据的相对乐观和美联储官员话风转变,目前这一概率已经下降至61.8%附近,隔夜美联储多位官员措辞重新变得有些鹰派,投资者需要留意本次非农数据后市场对美联储明年1月份降息预期的变化。

克利夫兰联邦储备银行主席梅斯特周四表示,如果经济表现符合预期,美国利率可能需要“上调一些”。梅斯特表示,她支持美联储目前将利率维持在2.25%-2.5%不变的立场,但她预计美国第一季经济放缓将是“暂时的”。

费城联邦储备银行主席哈克周四也表示,强劲的就业市场和接近目标的通胀令美国“最多”需要在今明两年各升息一次。

相关数据前瞻指引

汇通网提醒,除了机构的综合前瞻预期,投资者也可以从最新出炉的美国数据做一些研判,以下几个数据可以为晚间出炉的非农就业报告提供一些前瞻指引,整体来看,预期偏向乐观。

3月ISM制造业PMI

4月1日美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示,美国3月ISM制造业指数55.3,高于预期54.5和前值54.2。其中分项数据美国3月ISM制造业就业指数录得57.5,创四个月新高,前值52.3;暗示3月份非农有望取得较好的表现。

3月ISM服务业PMI

4月3日美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示,美国3月ISM非制造业PMI录得56.1,差于预期和前值;但分项数据美国3月ISM非制造业就业指数录得55.9,好于2月份表现。暗示3月份非农有望取得较好的表现。

3月ADP

美国3月ADP就业人数增加12.9万人,创下2017年9月以来最低,预期为增加17.5万人。2月修正为19.7万,初值为18.3万人

据FX678观察,服务行业新增13.5万个岗位,但几乎所有部门就业人数环比均现下降;商品生产行业减少6000个岗位,远不及前值增加4.4万个岗位。由于在财政刺激减弱、贸易问题悬而未决及美联储政策收紧的滞后影响、求职者数量减少等因素的影响下,企业正在谨慎招聘。

不过,加拿大帝国商业银行指出,美国ADP报告这并不意味着周五的就业报告将疲弱;

加拿大帝国商业银行研究团队认为,3月份ADP就业报告令人意外,就业人数增加12.9万人,较市场普遍预期低了4.6万人,但2月份数据被向上修正。2月就业数据目前接近20万,明显好于3月的数据,3月ADP意外下滑,可能并不意味着周五公布的就业报告将疲弱。

3月企业挑战者裁员数据

美国周四公布的数据显示,今年第一季度美国企业宣布的裁员数量为2015年以来最高。

与2018年最后三个月相比,今年第一季宣布的裁员人数增长10.3%,至190,410人。这是自2015年第三季度以来的最高水平,部分原因是“经济不确定性和对即将到来的衰退的担忧”。零售商继续带头裁员,第一季裁减了46,061个职位。汽车行业3月裁员8,838人,导致汽车制造商和供应商第一季裁员达到15,887人。能源和金融领域的裁员也很多。

不过,全球就业咨询公司Challenger, Gray & Christmas周四发布的报告显示,美国3月挑战者企业裁员人数下降了21%至6.06万人,低于2月份的7.68万人;此外,美国3月挑战者企业裁员年率大幅下降至0.4%,3月份为117.2%。

相对而言,裁员数据对非农的指引为:中线,略微偏向乐观。

上周初请失业金人数

美国劳工部称,截至3月30日当周初请失业金人数减少1万人,经季节因素调整后为20.2万人,为1969年12月初以来最低水准;也好于市场预期,市场预期为21.6万人。这表明尽 济南配资 管经济增长放缓,劳动力市场依然强劲。

此外,初请失业金人数四周移动均值上周下降4,000人至213,500人,为2018年10月初以来的最低水平。初请失业金人数四周移动均值被认为能更好的衡量劳动力市场趋势,因其能消除周与周之间的波动。

尽管此次初请失业金数据与定于周五公布的3月就业报告无关,但分析师表示,这预示就业增长料将反弹。“我们认为初请失业金人数数据符合稳健的劳动力市场状况,且符合3月就业人口增速普遍预期的反弹,”巴克莱驻纽约分析师Jonathan Millar表示。

其他机构预测汇总

野村证券:预计美国非农就业人数增加17万;失业率料为3.8%;平均每小时工资月率料为0.2%,年率为3.2%。

高盛:预计美国非农就业人数将增加19万人。

道明证券:美国3月非农可能为16.5万;

道明证券(TD Securities)分析师表示,继1月和2月发布两份曲折的报告后,他们预计美国3月份的就业人数将恢复到更可持续的16.5万;特别是,我们预计建筑业就业将出现复苏。2月份建筑业就业大幅下滑,可能反映了恶劣天气的一些影响。此外,制造业和服务业的就业岗位也应呈现出更多趋势性增长。地区制造业调查显示,情况有所改善,而服务业就业应由教育和休闲行业的就业增长带动;

不过,道明证券也注意到,3月份ADP就业报告疲软,增加了经济意外下滑的风险,而我们此前的预测已经低于市场普遍预期。家庭调查应该显示三月份的失业率稳定在3.8%;

道明证券预计,工资将以0.3%的月率“温和”上涨,因为我们预计在经历2月份的上涨后会有一些回来。由于基数效应,这一月度增幅应会使年度数据下降十分之一至3.3%。

汇丰银行:美国3月非农人口料增加16.5万

汇丰银行预计,在2月录得仅仅2万的增幅之后,美国3月非农就业人口增幅将回升至16.5万人。同时,时薪将继续环比上升0.3%,这料将帮助时薪年率稳定在3.4%;失业率方面,因政府关门而休假的美联储雇员陆续返岗,2月失业率回升至3.8%,该行预计3月美国失业率仍将稳定在该水平

渣打银行:美国3月非农人口料增加19万

渣打银行预测,美国3月季调后非农就业人口将增加19万人,美国3月份的失业率和劳动参与率将分别保持在3.8%和63.2%

丹麦丹斯克银行:美国3月非农人口料增加18万

丹麦丹斯克银行预测,在过去的一个月里,美国的失业人数略有下降,表明失业率非常低;同时,与前一个月的疯狂速度相比,招聘可能已经反弹。因此,该行预计美国3月非农增加18万。

该行指出,另一方面,如果家庭调查显示就业人数略有增加,美国3月份的失业率可能会保持在3.8%。

美国网站Trading Economics:美国3月非农人口料增加19.3万

美国网站Trading Economics预测,根据贸易经济学全球宏观模型和分析师的预期,到本季度末,美国非农就业人数预计将达到19.3万。该网站对美国经济前景仍持较为乐观的态度,上个月公布的数据并未影响其判断。

外汇网站FXStreet分析师:美国3月非农人口料增加20万

外汇网站FXStreet分析师Yohay Elam预估的非农数据与Trading Economics也很接近。

他表示:“2月份就业岗位的微薄增长被0.4% 的工资上涨和3.4%的同比增长所抵消。此外,失业率仍然保持在3.8%的低水平。多数分析师将2月份的数据视为异常,3月份的最新数据预计约为20万,持仓数量将恢复健康增长。向上修正也将受到关注。只要就业增长恢复正常,工资增长放缓就不会令人不悦。”

FXStreet 的分析师Yohay Elam

Yohay Elam预计美国3月非农增加20万,只要美国就业增长恢复正常,工资增长放缓就不会令人不悦。

技术分析师:金价震荡盘整之后可能再度走弱

IG的市场技术分析师Joshua Mahony在报告中指出,金价目前处在明显的窄幅震荡模式中,在震荡结束之后金价可能再度走弱。

该分析师指出,金价本周以来一直处在整合模式,似乎在等待周五非农数据。整合结束之后继续向下的概率较大,金价向下非常关键的支撑区域在1281到1277之间,这个区域也是空方下行的目标。

上行方面,如果金价向上突破1295的关键水平,那幺价格短期有望进一步攀升,有望触及1300关口以上。

(现货黄金日线图)

汇通网提醒,相对而言,欧元区经济数据较差,美国经济数据相对乐观,美元指数隔夜守住了97整数关口支撑,后市偏向震荡上攻,这对金价不利;而且国际贸易局势改善,全球股市上涨,隔夜美国再创近半年新高,也不利于黄金的避险需求,如果晚间美国非农数据符合预期或者好于预期,都可能令金价重拾跌势,金价面临下破1280整数关口的风险;如果非农数据意外大幅差于预期,则金价有望小幅上探1300整数关口附近阻力。

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钢铁:钢价若跌 该买哪些行业

    引言:提前布局,逆向思维找机会历经供给侧改革驱动,钢铁行业的繁荣自2016年初已延续三年之久,从边际的角度讲,钢铁行业供需两端的红利均在边际陆续减退,因此中长期景气的渐进式下行应该是未来几年的大趋势。这种背景下的机会挖掘,一方面是行业内部探寻能够有效抵抗周期下行、具备穿越周期能力的标的,如我们近期发布的《以蠡测海—向风险要收益,以周期抗周期》;另一方面,则是在产业链上以逆向思维去布局或许因钢价下跌而成本端变相受益的下游子产业链。


定性分析:行业利润掠夺与再分配构建模型,简单分析下,因钢铁行业供需变化所导致的不同产业在整个产业链利润分配中的比例变化,具体来看:1、钢铁自2016年底的6%扩张至2018年3季度的24%;2、下游制造利润份额普遍收缩,汽车利润占比自45%下降至29%,降低16个百分点;3、其次是家电,即便经历小周期扩张,但成本端的崛起致使其利润份额自21%降至18%;4、再是电力设备,自13%降至12%;5、最后是机械设备,整体保持平稳但处历史相对低位,自15%小幅提升至18%。


当然,此处考虑的因素比较简单,利润的收缩也并非完全由钢价上涨这一项因素所致,我们模型仅仅是表明一种测算的定性分析。


定量分析:钢价下跌带来的影响几何?从静态假设的角度看,钢价下跌,以钢铁为原材料的行业毛利率都应该有扩张的基础,但经过模型测算,发现结果并不简单。从毛利率与钢价的相关性来看,前五大品种分别是,空调、电网自动化、环保设备、仪器仪表、低压设备,系数分别为,-42%、-32%、-31%、-29%、-27%。而相反,原本值得期待的品种,工程机械、电机、风电设备、重型机械、汽车、汽车零部件的毛利率反而与钢价具备显着正相关性。对以需求主导的强周期品来说,钢价下跌的前提往往是行业需求的低迷,对于部分缺乏太强议价能力的行业,成本端的变动并不足以抵消需求下滑的负面影响。


模型落地的二维视角:盈利驱动+抗波动本轮周期的不同之处在于钢价的变动有较大权重的供给干扰,也就意味着未来钢价的回落或对下游的影响更值得关注。我们选取了量与价差两个维度:原则上更依赖量的行业受需求的边际变化波动更大,而依赖价差且毛利率的波动率较大的行业,意味着其更容易受原料端价格变动的边际影响,或也会成为此轮后供给侧改革时期受益的方向。构建模型显示在所有的子领域品类中:重型机械与风电设备,其成本波动带来的毛利变化或将是最为显着的。


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