证券研究院

2019年一季度中国经济迎来“开门红”。我们认为,及时而至的“开门红”有望为中国经济带来三大转变。

  腾讯证券研究院特约   “好的开始是成功的一半。”走过内忧外患的2018年,2019年一季度中国经济迎来“开门红”。国家统计局数据显示,一季度中国经济增速为6.4%,与去年四季度持平,展现出超预期的增长韧性。我们认为,及时而至的“开门红”有望为中国经济带来三大转变。第一,立足于2019年年初至今股市繁荣的“财富效应”,未来居民消费需求有望温和回暖,成为“稳增长”的新助力。第二,局部通胀压力渐次显现,CPI同比增速料将在后三个季度呈现“升-降-稳”的波动走势。PPI同比增速预计将走出低谷、小幅回升,加快企业盈利的筑底企稳。第三,基于全球复苏的踟蹰姿态,叠加中国经济基本面的相对优势,央行货币政策料将在保持“稳增长”大方向的同时,进一步优化政策节奏,相机平衡短期增长和长期改革。总体而言,得益于“开门红”的引领作用,中国经济的内外部压力正在加速纾解,2019年中国经济增速将大概率运行在区间上轨,经济“增质”步伐有望行稳致远。
  “稳增长”迎来“开门红”。2019年1月,我们的报告曾指出,2019年一季度中国经济将大概率企稳反弹,增长表现有望超出市场预期。4月17日国家统计局数据验证了这一预判。从总量来看,中国经济增长表现稳健。一季度中国经济同比增速为6.4%,与去年四季度持平,超出此前的市场预期中枢,表明政策面的积极作为已经开始带动基本面的企稳反弹。从结构来看,2018年留下的“内忧外患”格局已经初步缓解。投资方面,2019年一季度,固定资产投资同比增速为6.3%,较上年全年增速提升0.4个百分点。生产方面,一季度全国规模以上工业增加值同比增速为6.5%,比上年四季度提高0.8个百分点。消费方面,1-3月社会消费品零售总额累计同比增速为8.3%,较1-2月累计增速上扬0.1个百分点,展现向好趋势。
  在“增速”企稳之际,中国经济“增质”保持稳步提升。一季度,较之于制造业总体,高技术制造业投资的同比增速分别高出6.8个百分点。较之于第三产业总体,高技术服务业的投资同比增速高出11.8个百分点。同时,一季度全国工业产能利用率升至2013年以来的次高点。这表明,走出2018年的内忧外患之后,中国经济结构加速优化,制造业和服务业高端化发展势头增强,正在培育新的结构性机遇。根据我们此前一系列报告所论述,资本市场是经济“增质”而非“增速”的晴雨表。因此,得益于中国经济“增质”步伐的稳中有进,理性繁荣有望长期延续。
  转变之一:消费料成“稳增长”生力军。回顾一季度,“宽财政”支撑下的基建投资是“稳增长”主力,消费数据则稍显疲弱。展望二季度,两大因素有望促使消费引擎温和回暖,为“稳增长”带来超预期助力。
  第一,“财富效应”发力。从历史数据来看,居民工资性收入和经营净收入的增速较为平稳,而财产净收入波动最为剧烈。而在家庭财产中,较之于住房资产,流动性更强的金融资产对消费的短期冲击更大。事实上,2018年a股市场的深度探底,叠加p2p大面积“爆雷”,是拖累2018年居民消费增长的关键原因。2019年开年至今,A股市场累计涨幅逾30 %,不仅在收益上牛冠全球,在韧性上也经受住了3月末全球风险偏好波动的压力测试。学术研究显示[1],中国股市上涨不仅能够带动居民财富的上升,还能改善居民对经济未来走势的预期,在两者共同影响下,股市每上涨10%,城镇居民消费将增加 1.05%。有鉴于此,在“财富效应”驱动下,从二季度开始,中国居民消费能力有望稳步回升。
  第二,消费意愿修复。在“财富效应”改善消费能力的同时,居民消费意愿也有望得到多重修复。一方面,作为2019年中国经济的最大不确定因素,中美经贸磋商已经平稳推进数轮,总体释放出正向的政策信号,有望在二季度取得阶段性的积极成果。在全球复苏踟蹰的大背景下,这一变化将进一步巩固中国经济基本面的相对优势,大幅削弱居民的预防性储蓄动机。得益于此,2019年开年至今,中国消费者信心虽有小幅波动,但总体仍维持于历史高位,未来有望进一步转化为消费行为。另一方面,随着II型和I型大城市落户限制的放松,新型城镇化有望加速推进,不仅将拉动与住房、汽车相关的商品消费需求,也将为文体娱乐、旅游、教育、餐饮、家政服务、医疗美容等服务消费注入新动力。此外,值得强调的是,本次消费升级并非2016-2017年的昔日重演,而是具有鲜明的下沉属性。农村地区消费、高性价比国产品牌、中档服务消费将成为最具潜力的主题。相反,高档进口消费品,尤其是在通讯设备、家用电器等领域,将面临国产替代品的激烈竞争,因此在这一阶段,二季度进口数据或将延续低迷,但是并不表示内部消费意愿的疲弱。
  转变之二:局部通胀压力显现。伴随着消费引擎的温和回暖,局部通胀将是二季度的风险主题,料将呈现出喜忧参半、总体可控的特征。从消费端来看,“猪周期”的通胀压力,和增值税减税的“降价效应”,将形成时序不一致的相互对冲。具体而言,2019年二季度,“猪周期”将居于主导位置,推动通胀冲至全年高位;三季度,增值税减税的“降价效应”开始显着抵减通胀压力,引导通胀回落;四季度,随着国内总需求加速扩张,CPI同比增速将再度小幅上行。
  总体而言,全年通胀中枢料将升至2.5%,但是CPI同比增速突破3%的可能性较小。从生产端来看,二季度,国际油价的高位维持,国内上游产业安全整治所带来的供给冲击,以及国内制造业企业“去库存” 步伐的加快,有望形成合力,推动PPI同比增速走出低谷、小幅回升。考虑到消费回暖、PPI企稳,叠加本轮增值税减税和社保降费的红利,二季度末至三季度,以消费行业、上游产业为先导,企业盈利有望企稳反弹,并逐步向中游产业传导。
  转变之三:货币政策节奏优化。从全球来看,近期IMF大幅下调全球经济和贸易增长的预测,表明全球复苏踟蹰、危机回潮的格局并未松动。外部需求的逆风压力依然可能卷土重来,因此需要吸取2011-2012年、2014-2016年的经验教训,“稳增长”政策仍需保持定力,不宜过早主动撤出。另一方面,在国内经济“开门红”、未来局部通胀压力渐显的背景下,货币政策的“稳增长”有望进一步优化节奏。从4月15日的公告来看,央行货币政策委员会一季度会议,不再强调“加大逆周期调节的力度”,而是将重点聚焦于“把好货币供给总闸门”、“防风险”和“推进关键领域改革”。
  我们认为,当前央行具有适宜的政策空间,有望根据不同情境从容地相机抉择。情境一, 在未来缴税、MLF到期等因素的共振下,若出现流动性短期紧缺并推动货币市场利率反弹,则将大概率先行降准,以最稳妥的方式恢复流动性的合理充裕。我们认为,下一个可能出现这一情景的时点是6月份。情景二,如果货币市场利率保持低位,并且低于OMO利率的幅度较大,则央行将大概率推迟降准,以避免扩大这一差距、造成更多政策工具的失稳。相应地,央行有望择时先行调降OMO利率,以优先为“利率并轨”作铺垫。情景三,如果上述两种情景均未发生,即货币市场利率始终稳定贴近OMO利率,则央行将暂时在降准、降息上按兵不动,优先利用内部稳定期,加速推进金融市场的高水平开放。
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金融:新单无忧 结构优化

    新单持续恢复,业务结构优化助力NBVM提升,预计NBV增长大概率优于新单。19Q1平安寿、新华、太保寿、太平寿、国寿累计保费收入分别2050亿元、432亿元、929亿元、600亿元、2724亿元;其中,3月单月保费收入分别443亿元、157亿元、261亿元、142亿元、832亿元,增速走阔。具体来看,1)平安、太保Q1以调结构为主,其中,平安Q1总新单599亿元,个人业务新单531亿元,其中3月单月同比+1%,已实现扭负为正;太保新单降幅或高于平安。随着Q2基数相对降低和保障险销售的持续发力,预计19H1平安总新单将实现正增长、太保新单压力大幅减轻。2)新华、国寿Q1储蓄型与保障型产品并重,预计Q1新单增幅20%+、业务结构将大有改善:新华健康险或将占比过半,国寿1月已停售鑫享金生A款、保障型产品亦或高增。3)上市险企Q1业务结构均有所调整,预计NBVM大概率提升,新华、国寿NBV或将高增,平安NBV或可微增,太保NBV或有承压但优于17Q1。预计全年NBV将实现5%-10%正增长,EV有望实现增长14%-20%。


4)3月社融数据超预期,映射实体经济融资需求增加、信用体系修复,无风险利率因此抬升,截至目前,十年期国债收益率近3.4%,有望缓解险企固定收益资产到期再配置压力。叠加权益市场触底回升,险企将稳获利差益,在贡献利润弹性的同时,与NBV的确定性增长共振,带来投资正偏差、增厚EV。


产险稳增长,车险市场份额或有提升,非车险将成为产险新动力。19Q1人保财、平安财、太保财累计保费收入分别1255亿元、692亿元、351亿元,其中,人保、平安Q1车险保费分别639亿元、478亿元。1)平安车险3月单月保费同比+11%,保费增幅回升主要系新车销量降幅收窄。目前,新车销量有限、商车费改深化、车均保费承压;费用率压降不易、赔付率或有提升,短期车险承保盈利性大概率承压。但龙头险企具备渠道、定价和定损优势,预计综合成本率和保费增速将优于同业、实现超额承保利润率、市场份额提升。2)19Q1人保农险、责任险、意健险保费分别89亿元、85亿元、283亿元,平安意健险保费34亿元,在政策支持下,农险、责任险、意健险等非车险有望成为产险新动力。


一天3家大幅分流拟上市资源 申报科创板企业5月底有望反超其他IPO排队总数

  金证券记者 张贺

  4月18日,证监会第十八届发审委最新一次发审会召开,红塔证券、山东元利科技IPO首发申请过会。自本届发审委3月12日履职以来,共对19家上会企业进行审核,目前仅2家被否,过会率高达89%,与上一届发审委56%的过会率相比大幅回升。

  “发审通过率提高、发审效率提高是趋势”,沪上某投行人士对《金证券》记者表示,IPO“堰塞湖”不仅水位在快速下降,而且很可能不复存在。一来火热的科创板大幅分流了储备的拟上市资源;二来企业从上会到上市的时间在大幅缩短。

  《金证券》记者注意到,从3月22日科创板受理上市申请至4月17日晚间,27天共受理了81家企业的上市申请,平均每天3家;而同期主板、中小板和创业板受理的新申报企业数量仅26家,平均每天仅1家。

  “毕竟科创板上市速度更快,融资更便利,最关键的是估值更高。”一家符合创业板上市标准但转投科创板怀抱的公司董秘对《金证券》记者表示,自己接触的不少高新企业都抱着差不多的看法。他分析,科创板推出前夜,也就是5月底6月初时候,申报企业可能超过300家,将超过欲登陆上交所主板、深交所中小板和创业板的企业总数。

  证监会官网显示,截至4月12日,正常排队IPO企业为285家,其中拟登陆上交所主板的114家,拟登陆深交所中小板的60家,拟登陆深交所创业板的111家。

  新一届发审会在过会率骤升的同时,工作效率也在大幅提升,企业从上会到拿批文的时间在逐渐缩短。比如天味食品,3月12日上会并通过,3月22日拿到IPO批文,4月16日就正式登陆上交所主板。

  在采访中,不论投行人士还是拟上市企业,都认为科创板的分流具有积极作用。“科创板的设立与注册制的试行,将倒逼主板、中小板和创业板的改革,全面注册制离我们已经不远了。”沪上投行人士对《金证券》记者说。

股票配资官网红阳动力股吧_5月15日盘中异动 股价大涨5.26%

20 东北期货配资 19年05月15日早盘09时33分,红阳动力呈现异动,股价大幅拉升5.26%。截至发稿,该股报7.41元/股,成交量1

0.257万手,换手率1.31%,振幅2.70%,量比4.34。

最近一个月中,该股合计登上龙虎榜8次。

最新的一季报显示,该股于2019年3月31日完成浓缩每股收益0.07元,营业利润1.32亿元,根本每股收益0.07元,市盈率57.57。

过来一年内该股有9次涨停,涨停后第二买卖日涨7次,跌2次,涨占比77.78%,跌占比22.22%。

而过来一年内该股有3次跌停,跌停后第二买卖日涨2次,跌1次,涨占比66.67%,跌占比33.33%。

红阳动力所在的煤炭开采行业,全体涨幅为0.59%,其相关个股中红阳动力,平庄动力,安源煤业涨幅较大,辨别下跌3.3%,2.7%,1.7%;美锦动力,红阳动力,平庄动力较为活泼,换手率辨别为0.6%、0.6%及0.1%;平庄动力,ST安泰,山煤国际分明放量,量比辨别为12.6,4.6,4.2;振幅较大的相关个股有大有动力,红阳动力,安源煤业,振幅辨别为1.7%,1.7%,1.4%。

红阳动力公司主营业务为煤炭开采、供电与供热业务。截至2019年05月15日,该公司股东人数为60482,较上个统计日增加4034户。

昔日股票引荐

医疗保健:逐步增配医药 荐6股

    投资要点:


上周医药生物板块涨幅3.31%,涨幅在29个行业中排名第5位,跑赢沪深300指数0.94pp。医疗服务涨幅最高,涨幅为4.20%;涨幅最小的板块是中药,涨幅为2.39%。其他板块涨幅如下:化学制药、医药商业、医疗器械、生物制品。行业整体估值24.61倍,其中,医疗服务、医疗器械和生物制品估值较高,化学制药、中药、医药商业估值相对偏低。


本周观点更新:信心恢复,逐步增配医药上周医药行业指数涨跌幅为3.31%,相对于沪深300指数和创业板指数,分跑赢0.94和2.68个pp。在申万一级行业中,医药行业平均涨幅为3.18%,处于涨幅榜的第3位。


各医药子行业中,化学制剂子行业平均涨幅4.03%,涨幅仅次于医疗服务。在医药板块个股涨幅中,前期受政策影响而跌幅较多的仿制药相关个股均显着反弹。《国家组织药品集中采购和使用试点方案》正式发布,未来仿制药降价节奏逐步明朗,市场对医药板块的信心有所恢复。


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